题目：是什么导致了天然气市场价格波动和制度转变（What causes price volatility and regime shifts in the natural gas market）

作者：林伯强*，Presley K. Wesseh Jr

期刊：能源（Energy）

详细：55卷，2013年6月15日，553-563页

DOI: https://doi.org/10.1016/j.energy.2013.03.082

文献导读：

天然气是一种重要的能源，近年来这一市场的贸易活动显著增加。自从天然气市场从高度管制的市场发展到价格由供求关系驱动的基本解除管制的市场以来，天然气市场已成为最不稳定的市场之一。例如，《英国石油公司2012年6月世界能源统计评论》报告称，1996年至2011年间，英国、美国和加拿大的天然气平均价格分别从1.87美元/百万英热单位升至9.03美元/百万英热单位、2.76美元/百万英热单位升至4.01美元/百万英热单位和1.12美元/百万英热单位升至3.47美元/百万英热单位。从1996年到2011年，英国、美国和加拿大天然气价格年度百分比变化的标准差分别为2.889、2.165和2.085。

天然气价格波动对金融从业人员和市场参与者都具有重要意义，这是因为天然气价格波动不仅会影响生产者和消费者在战略规划和项目评估中的决策，还会影响投资者在天然气相关投资中的决策。投资组合分配和风险管理。换言之，总的来说，波动率是衍生品定价的一个重要变量，其交易量在过去十年中显著增加；需要构建最优的对冲比率来对冲风险。此外，波动性还可以通过影响企业经营选择权的价值，从而影响当前生产的机会成本，从而影响对存储的需求，并影响生产的总边际成本。此外，为了对一个变量的均值进行有效的计量推断，需要对其波动性进行正确的描述。因此，了解天然气价格行为以预测其波动性应是政策和金融领域的一个重要问题。

摘要：

天然气行业的波动性之所以令人感兴趣，是因为它会影响生产者和消费者的决策，也会影响投资者在天然气相关投资、投资组合分配和风险管理方面的决策。因此，本文试图解释天然气指数收益的行为，并在此基础上提出了一个纯马尔可夫切换波动率模型的应用，该模型的方差随着制度会发生变化。研究表明，天然气市场存在着明显的制度转换现象，这一点不容忽视。考虑马尔可夫切换方差后，每周天然气指数返回数据中出现的所有ARCH效应几乎完全消失。我们的模型确定的波动机制与影响天然气供应和需求的重大事件密切相关。样本外测试表明，无论评估标准如何，制度转换模型的表现明显优于广泛考虑的波动率模型，从而为政策制定者或金融历史学家提供了一个更好的框架，有兴趣研究演变背后的因素。对短期波动性预测感兴趣的天然气期货交易商。由于风险对冲决策严重依赖波动性假设，基于过渡概率的政策可能更为保守。

关键词：天然气价格；体制转换；波动性预测